昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(b大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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