金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年局(jú)4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是(s抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年hì)我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于(yú)物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的(de)优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来(lái)少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明(míng)显，通缩(suō)观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不(bù)论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是居民资(zī)产负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高(gāo)不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济(jì)预期(qī)在经历一(yī)轮(lún)上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然(rán)有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不(bù)足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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