4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商(shāng)业(yè)服(fú)务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据(jù)的走势(shì)。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号强于预(yù)期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

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