四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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