本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌(diē)的风险输(s事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼hū)入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率(lǜ)远高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情。事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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