事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在(zài)经济(jì)复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势(shì)大体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于食(shí)品和非食(shí)品中的商品、不完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品同(tóng)比(bǐ)自年初的(de)6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交通工具用燃(rán)料(liào)等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也(yě)有(yǒu)拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分(fēn)商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(x太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗iàng)中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服(fú)务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等(děng)上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环(huán)比价(jià)格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠(kào)近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗