金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思g>内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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