金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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