申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ign="center">　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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