银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹现实中真的可以把人玩坏吗和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5现实中真的可以把人玩坏吗月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房现实中真的可以把人玩坏吗(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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