近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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