大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期<暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了/p>

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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