金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛(m2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案áo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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