调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。<羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度/p>

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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