美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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