银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(k吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法uài)全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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