2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(q四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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