银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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