本(běn)周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的(de)美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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