上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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