2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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