四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两g>降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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