银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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