自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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