公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的p>

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的