期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续下行宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机(jī)积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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