作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)80寸电视尺寸长宽多少同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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