银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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