文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)发(fā)布4月(yuè)全国规(guī)模以上工业企业绩效数据(jù)。4月份(fèn)，规模以上工业(yè)企业营业收(shōu)入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利(lì)润的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠(dié)加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回(huí)收(shōu)期(qī)进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一(yī)步扩(kuò)大。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业(yè)的(de)利(lì)润增速降幅依然(rán)较大；中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)和装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)的利(lì)润增速均为负，是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拖累，中游(yóu)装备(bèi)制造业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下(xià)，下游行业内部的(de)利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升的(de)行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业(yè)收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润(rùn)增(zēng)速计(jì)算，4月份(fèn)表(biǎo)现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和持续时(shí)间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存(cún)时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏(piān)高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上(shàng)个(gè)月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，39个(gè秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)主要(yào)细分(fēn)行业中，有26个行业的营业(yè)利润累计增速出现回(huí)升，其他13个(gè)行业的营(yíng)业利(lì)润累计增速(sù)均(jūn)出现(xiàn)回(huí)落，其(qí)中回落幅度较大(dà)的行业主要是(shì)农副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、 纺织服装、服饰(shì)等(děng)行业，回(huí)升幅(fú)度较大的行(xíng)业主要是机械(xiè)和设备修(xiū)理(lǐ)、汽(qì)车制造、通(tōng)用设备(bèi)制造(zào)、橡胶(jiāo)和(hé)塑(sù)料制(zhì)品等行(xíng)业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业累计每百元(yuán)营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同(tóng)比增(zēng)加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私(sī)营企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一(yī)步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利(lì)润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业同(tóng)比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的(de)增速依然(rán)为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废(fèi)物资(zī)源综(zōng)合利用的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工(gōng)业和装备制(zhì)造(zào)业(yè)的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材料(liào)加工业的(de)利润增速均(jūn)为(wèi)负，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游(yóu)装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润增速的主要拉动项。其中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械(xiè)及器材(cái)制造、仪器仪(yí)表制造增幅(fú)延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于国内(nèi)汽车(chē)销(xiāo)售量的(de)提(tí)升和汽(qì)车产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车(chē)制造业(yè)的利润增速降幅(fú)由负转正，此外叠加去(qù)年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃(rán)料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电(diàn)子设备跌(diē)幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造(zào)增幅依旧(jiù)为正，并(bìng)且增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由(yóu)负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì)，文教工美(měi)体育娱乐秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(lè)用品、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造(zào)等多个行业的利润增(zēng)速(sù)跌幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等(děng)多个行(xíng)业的(de)利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意(yì)味着下游行业的(de)利润增速向上(shàng)爬(pá)坡的节奏大概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和(hé)制鞋(xié)、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和(hé)记(jì)录(lù)媒(méi)介利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录(lù)得(dé)-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增(zēng)速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润增(zēng)速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设(shè)备修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生(shēng)产和(hé)供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中(zhōng)机(jī)械和设备修理利润累计增速上(shàng)升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持(chí)高(gāo)速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显的探(tàn)底爬坡(pō)信(xìn)号：一，营(yíng)业利润累计(jì)增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业(yè)利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天(tiān)和其他运输设(shè)备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产(chǎn)和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我们在《今年(nián)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业(yè)利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历史来演绎(yì)的话，至少还要(yào)在负值(zhí)区间(jiān)爬坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)，预计工业企业利润(rùn)增速转正最早也需等(děng)到四(sì)季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)能利用率持续下(xià)滑。此外(wài)，叠加营业(yè)成(chéng)本高(gāo)居不(bù)下导致(zhì)的(de)内部(bù)压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹速(sù)度大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需(xū)恢复(fù)力(lì)度低于(yú)预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的《中游装备(bèi)制造业(yè)利润增速(sù)明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张(zhāng)静静、张一平(píng)，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些