“一(yī)带一(yī)路”对冲(chōng)欧美拖累无(wú)疑是2023年出口最大(dà)的看点。即使考虑去年的低基数，4月的出口(kǒu)增速(sù)也不赖(lài)，与(yǔ)韩国、越南(nán)等邻国形成鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一(yī)带(dài)一路”国家(jiā)成为主(zhǔ)角(jiǎo)，欧(ōu)美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国(guó)出口的份额约为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计(jì)算，如果今年“一(yī)带一路”出口增速(sù)保持在(zài)6％以上，那么在增量上(shàng)就可能对冲美欧日(rì)出口的下滑，使得(dé)全年2023年全年的出(chū)口增速转正。

　　从整体(tǐ)看(kàn)，3、4月份的数据(jù)再次验证，当前观察(chá)的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口(kǒu)通胀作为(wèi)传统观察中(zhōng)国出口增速的重要指(zhǐ)标，但随着中(zhōng)国出口结构向“一带一路(lù)”国家转移，其对(duì)中国(guó)出口的指示作用逐渐下(xià)降。一方面，由于多数“一(yī)带(dài)一路(lù)”国家偏向内(nèi)陆(lù)，汽(qì)车、火车等(děng)陆路运输(shū)占比和增(zēng)速快速(sù)上升，导(dǎo)致港口(kǒu)数据与(yǔ)实际出口增(zēng)速持续偏(piān)离，另一(yī)方(fāng)面，以往韩国(guó)、越(yuè)南出口增速与中(zhōn50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多g)国出(chū)口基本保持统一趋势，但由于(yú)产品结构差异，2023年以(yǐ)来两者产生较大背(bèi)离(lí)。出口(kǒu)结构性变化背(bèi)景下，传统观察框架适用性减弱，信(xìn)息的噪音和预(yù)期的(de)波动可(kě)能加大。

　　国别(bié)方面，擘画(huà)外贸蓝图的突破(pò)口(kǒu)仍在于“一带一路”国家。除(chú)低基数影响之外，4月对俄(é)出(chū)口的高增反映(yìng)“一(yī)带一路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外贸(mào)的“抓手”。4月对东(dōng)盟(méng)出口增速暂时回落，不(bù)过(guò)整体来(lái)看，自2022年初以来“俄(é)+东盟(méng)升(shēng)、欧美降”的趋势加(jiā)速，日(rì)韩份(fèn)额保持(chí)稳定(dìng)。

　　产(chǎn)品方面，4月出口(kǒu)结构继续(xù)延续“扬长避短”的属(shǔ)性。中国4月汽(qì)车(chē)及机电(diàn)出口(kǒu)金额维持强(qiáng)势(shì)，增速较(jiào)3月进(jìn)一步加快部分源于(yú)去年低基(jī)数原因，不(bù)过对同比的拉动仍明显好于韩国(guó)，半(bàn)导(dǎo)体出(chū)口跌幅则相较韩国更加“温和”。从散点(diǎn)图看，量价齐升的汽车出口反(fǎn)映海外车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍可(kě)在一段时间内支撑出口，而(ér)受全(quán)球半导(dǎo)体周期(qī)影响，集成(chéng)电(diàn)路4月出(chū)口(kǒu)量与价格均偏萎(wēi)缩。

　　那么，2023年出口最大的变(biàn)数(shù)：“一带一(yī)路”的(de)空间有多(duō)大？站(zhàn)在2022年年底，市场大多聚焦欧美经济(jì)衰退的拖累，而聚光灯之外“一带一路”却(què)在稳定外(wài)贸上(shàng)发挥了越(yuè)来越(yuè)重要的作(zuò)用，那么如何(hé)去评(píng)估这(zhè)一空间(jiān)有多大(dà)？

　　一带一路出(chū)口(kǒu)背后存量博弈。在全球经(jīng)济和贸易放(fàng)缓的背(bèi)景下(xià)，我国出口的(de)韧性可能主要来(lái)自(zì)于存量的(de)竞争——我们认为很有可(kě)能(néng)是抢占欧美(měi)日韩在(zài)这些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年，中国在一(yī)带一路(lù)沿线(xiàn)10国(guó)的进口份额(é)上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日韩(hán)下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多大？保(bǎo)守估(gū)计拉(lā)动2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国中，中国出口规模最大的10个国家（约占(zhàn)中国对“一(yī)带一(yī)路”沿线国(guó)家(jiā)总出口(kǒu)的(de)70％，以下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来对标2023年10国在(zài)悲观(guān)、中性、乐观三种情形下(xià)的进口增速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年(nián)欧美日韩的年均下跌份额，假设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的进口份额中约60％被中国(guó)取代。

　　结果显示，中(zhōng)性(xìng)条件下，“一带一路(lù)”10国2023年拉(lā)动(dòng)中国出(chū)口增(zēng)速约0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国(guó)的70％），大致估(gū)算(suàn)“一带(dài)一路”沿(yán)线65国拉动我国出(chū)口增(zēng)速(sù)约(yuē)1.39％。

　　在(zài)全球放(fàng)缓的(de)背(bèi)景下，1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)并不少，我国全年出(chū)口(kǒu)增速可能略(lüè)高(gāo)于0％。对欧美日等发达经济(jì)体(tǐ)出口增速(sù)预测，思(sī)路(lù)为在中国加(jiā)入世界贸易组织后、历次全球经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)或是经济增速大幅下行（downturn）的(de)时间段中(zhōng)，选出具有参考意义的三年，分别(bié)作为中性、乐观和悲观情景作为参考(kǎo)。我们对于2023年的(de)基准假设为美欧(ōu)有可能在下半年(nián)陷(xiàn)入温和衰退，我们选择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国紧(jǐn)缩后的全球(qiú)经济放缓）、2001（科网(wǎng)泡(pào)沫破裂，全球经济温和放缓）分别(bié)作(zuò)为(wèi)悲(bēi)观、中性和乐观情(qíng)景。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖累我(wǒ)国出口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余(yú)国家（在我(wǒ)国出口(kǒu)中约占26％）出口(kǒu)增速预测(cè)按(àn)照IMF对(duì)2023年世界(jiè)商品贸易数量增(zēng)速预测(cè)即(jí)1.5％计算(suàn)，并考虑价(jià)格因素，使(shǐ)用IMF对我(wǒ)国2023年(nián)GDP平(píng)减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得(dé)出其余国(guó)家拉动我(wǒ)国出(chū)口(kǒu)增速约0.64个百分点(diǎn)。因此，中性假设(shè)下2023年(nián)我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多alt="4 月(yuè)出口：“一带一(yī)路”的(de)对冲(chōng)力量有多大(dà)？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在低估的(de)风险，主要来自于两个方面：数(shù)据(jù)口径差(chà)异(yì)和欧(ōu)美经济体(tǐ)的“韧性”。数据方面，各国自中国进口的(de)数据和(hé)中国向(xiàng)各国出口(kǒu)的数(shù)据(jù)存在差(chà)异（无论是绝对(duì)量还是增速），有时这一(yī)差异还较大(dà)，一般而言(yán)中国出(chū)口端的增速会更(gèng)高，这意味着我们基于“一带一路”国家(jiā)进(jìn)口数据的(de)测算是低(dī)估的(de)；外需方面，欧(ōu)美经济陷入衰退的时点存在较大(dà)的不确定性，可能在今年(nián)下半年(nián)、也可能(néng)在明年(nián)，若后者(zhě)出(chū)现，那么2023年发达(dá)经济体对于中(zhōng)国(guó)出(chū)口的拖累(lèi)可能没有那(nà)么(me)大。

　　风险提示(shì)：东盟、俄罗(luó)斯及其他新兴(xīng)经济体(tǐ)经济(jì)增长不及预期，对外需拉动不足。疫情二(èr)次冲击风险(xiǎn)对出口造(zào)成(chéng)拖累。欧美经济韧性超预期，对于中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)的拖累(lèi)不(bù)足(zú)。

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