事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价(jià)作为经(jīng)济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商(shāng)品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食(shí)品(pǐn)和非食(shí)品(pǐn)中的(de)商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相关的(de)商品和服务，在(zài)价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格(gé)回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环(huán)比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较(jiào)上月(yuè)变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累，生活资(zī)料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业(yè)价格(gé)有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(z黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅hū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅