原本被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子中国哪里的莲子最好吃窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新(xī中国哪里的莲子最好吃n)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù中国哪里的莲子最好吃)能在新周(zhōu)期中胜出。

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