调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ght: 24px;'>中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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