昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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