核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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