实属和属实区别在哪，实属与属实的区别p>

　　文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全(quán)国规模以上(shàng)工业企业(yè)绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业(yè)收(shōu)入累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ong>。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认(rèn)为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利润(rùn)累(lèi)计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企(qǐ)业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数(shù)据(jù)看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数(shù)和(hé)应收账款平(píng)均回收期进(jìn)一步增加(jiā)。2）分所有(yǒu)制(zhì)类型(xíng)来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上(shàng)游采选业(yè)中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大；中(zhōng)游原材(cái)料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业(yè)的(de)利(lì)润增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)分化，中游原材料(liào)加(jiā)工业的利(lì)润增速均为负，是整(zhěng)体工业企业利润增速的主要拖累(lèi)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走弱的(de)情(qíng)况(kuàng)下，下游行(xíng)业内(nèi)部(bù)的(de)利润增速反弹(dàn)乏(fá)力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增多(duō)；二(èr)，营业收入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装备制(zhì)造(zào)业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较好的(de)行业主要(yào)有：汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业(yè)、电(diàn)力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)的(de)下探幅度之深和持(chí)续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和(hé)其(qí)他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时(shí)间(jiān)偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业(yè)利(lì)润累计增速(sù)出现(xiàn)回升，其他13个行业的营(yíng)业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中(zhōng)回(huí)落幅(fú)度较大的行业主(zhǔ)要(yào)是农副(fù)食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品(pǐn)、 纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回(huí)升(shēng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械(xiè)和(hé)设备修(xiū)理、汽车(chē)制造、通用设(shè)备制造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的(de)增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工业企业累计每百元营业收(shōu)入(rù)中的成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和(hé)股份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国(guó)有工业企业利润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)长-17.实属和属实区别在哪，实属与属实的区别9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业(yè)和(hé)股份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速(sù)降幅依然较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)增速依(yī)然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选业、废物(wù)资源综合利用(yòng)的增速(sù)为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的(de)利润增速出现明(míng)显分化(huà)。中游原材料(liào)加工(gōng)业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管(guǎn)与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，利润增速(sù)跌(diē)幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速的主要(yào)拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航(háng)天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制造增(zēng)幅(fú)延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售量的提升和(hé)汽车(chē)产业链出口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造业的利(lì)润增速降幅(fú)由负(fù)转(zhuǎn)正，此(cǐ)外(wài)叠加(jiā)去年同期(qī)基数(shù)较低(dī)，汽车制造(zào)业当月利润(rùn)增速(sù)高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料化学(xué)制品跌(diē)幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非(fēi)金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通信(xìn)和电子设备(bèi)跌幅收窄，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械(xiè)及(jí)器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且增速出现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造(zào)等多(duō)个(gè)行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业(yè)的利润(rùn)跌幅继续(xù)扩大。往后(hòu)看，价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这也(yě)意味着(zhe)下游行业的利(lì)润(rùn)增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食(shí)品加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和医药(yào)制造跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利(lì)润(rùn)降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品增速由(yóu)负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业(yè)中的机(jī)械和设备修理、电力热力(lì)利润增(zēng)速相对较高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利润增速(sù)降幅收窄。其(qí)中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速收(shōu)窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供(gōng)应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃(rán)气生(shēng)产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数(shù)据已(yǐ)表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业利(lì)润累(lèi)计增速爬升的(de)行业进一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工(gōng)业企业利润增(zēng)速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于第(dì)6次(cì)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开始(shǐ)计算(suàn)），如果(guǒ)按最近两次(cì)探底历史来演绎的话(huà)，至少还要在负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工业企业利润增速转正最(zuì)早(zǎo)也需等(děng)到(dào)四季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业(yè)的产能利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高居不下导致(zhì)的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)速度大概(gài)率较(jiào)为缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显(xiǎn)回(huí)升——2023年4月工(gōng)业(yè)企业(yè)利润(rùn)分析(xī)》报告，报告作者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹

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