自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金tan1等于多少，tan1等于多少兀融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整(tan1等于多少，tan1等于多少兀zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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