申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zh俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗ōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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