财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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