5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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