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12是什么意思

12是什么意思 存款去哪儿?天风宏观:居民存款理财化+提前还贷规模增加

  文:天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永(yǒng)乐

  4月居民新增存款-1.2万亿,同比多减(jiǎn)4968亿元(yuán),这(zhè)是(shì)居(jū)民存款在连续(xù)13个月同比多增(zēng)后,首(shǒu)次回落(luò)。

  在(zài)过去一年多时间里,居民部门积(jī)攒了一大(dà)笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额(é)储蓄能(néng)否顺(shùn)利释(shì)放对判(pàn)断经济和资本市场走(zǒu)势至(zhì)关重要。这里我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是超额(é)储(chǔ)蓄释放的开始?二是这(zhè)一趋势(shì)能否延续(xù)?

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  对上(shàng)述问(wèn)题(tí)的(de)回答取决于(yú)存款会受到哪(nǎ)些因素的影响(xiǎng)。一般影响居(jū)民存(cún)款的主要有这么几种行(xíng)为:可支(zhī)配(pèi)收入、消费(fèi)支出(chū)、金融(róng)资产相关(guān)收(shōu)支和房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收支(zhī)。

  收(shōu)入增长、消费减少、金融资(zī)产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加(jiā);反之,收入(rù)减少(shǎo)、消费增加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房(fáng)增加、提前还贷等(děng)则会带动(dòng)存款回(huí)落。

  2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果(详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化(huà)成超额消费(fèi)》,2022.12.31)。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增速(sù)放缓并提前还贷,但因为投(tóu)资、购房等下滑幅度更大,所以存(cún)款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

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  2023年一季度居民存款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的(de)结果。12是什么意思>

  一(yī)季(jì)度居民人均可支配(pèi)收入同比增长525元,理财(cái)存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外,受银(yín)行办(bàn)理速度(dù)放缓等因素影响,RMBS(个人住房抵押贷款支持证券)条件早(zǎo)偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所回落,即居民(mín)提前(qián)还款对存款的(de)拖累(lèi)相比于(yú)去(qù)年末略有放(fàng)缓。

  但是,随(suí)着居民消费和(hé)购房行为修复,其(qí)对存(cún)款的(de)支撑力度减弱(ruò),一季(jì)度人均消费支(zhī)出同比增加345元(低于(yú)收入涨幅)、购房支(zhī)出(chū)同比多增(zēng)1575亿(yì)元(yuán)。但因为支撑因素(sù)的(de)规模更大,所以存款继续(xù)回升。

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  4月和一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原因一(yī)是居民存款理财化;二是(shì)提前还贷规模增(zēng)加。因(yīn)为居(jū)民收(shōu)入(rù)和消费数据不足,暂(zàn)时无法(fǎ)判断(duàn)消(xiāo)费和收(shōu)入(rù)在4月对存(cún)款(kuǎn)的影响。

  存(cún)款回流理财是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核(hé)心原(yuán)因,4月理(lǐ)财存量(liàng)规模环比增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万亿,结束了自去年10月以(yǐ)来的(de)下行(xíng)趋势,重回扩张(zhāng)区间。

  居民增配理财等(děng)资产是(shì)理财风险降低、收益(yì)回升和存(cún)款利(lì)率下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益(yì)于债券(quàn)市场(chǎng)走强,今(jīn)年理财(cái)市(shì)场表现(xiàn)逐步好转,理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)单位破(pò)净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值的29.2%持续下(xià)滑至(zhì)2023年5月12日的4.7%,叠加(jiā)这一时期下(xià)滑(huá)的存(cún)款利率,存款对居民(mín)的吸引力逐渐(jiàn)减弱,而理财对居民的吸引力则不(bù)断增强(qiáng)。

  从5月(yuè)理(lǐ)财(cái)规模上(shàng)看,随着破净(jìng)率进一步回落(luò),居民还在继续增配(pèi)理财产品(pǐn),存款理财化趋势有望延续(xù)。

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  12是什么意思提前还贷规模(mó)扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)月(yuè)均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个(gè)百分点,相比于(yú)3月(yuè)上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

  居民(mín)加大提前还贷力(lì)度一是因为首套房利(lì)率还在下降,居民提前还贷(dài)以降(jiàng)低成本,4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房利率,贝壳研究院数据显示百城(chéng)首套主流房贷(dài)利率平均为4.01%,环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu),1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理,这(zhè)会推(tuī)动(dòng)提前还(hái)贷规模走高。

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  总的来(lái)说,随着理财(cái)市(shì)场好转,此(cǐ)前因居(jū)民(mín)少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理财(cái)市场了(le),且(qiě)5月初(chū)这一趋势(shì)还在延续。

  往后来看,理(lǐ)财市场和提前(qián)还贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里或继续成为(wèi)超额(é)存款的主要流(liú)向。

  五一旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明当(dāng)下(xià)居(jū)民消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò),考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且(qiě)并非主(zhǔ)要来自消费,后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。(详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额(é)消费》,2022.12.31)。同时,随着前(qián)期积压的购房需求逐渐释放(fàng),房地产(chǎn)销售目前(qián)已经(jīng)有(yǒu)走弱迹(jì)象,地(dì)产(chǎn)短(duǎn)期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是(shì)因(yīn)为(wèi)按揭利率存在明显利差,居(jū)民提前还贷行(xíng)为或将延续。从这个角度来看,主(zhǔ)要因为少买房、少投资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄,在(zài)理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继(jì)续回(huí)流到理财(cái)市(shì)场(chǎng)。

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  1 存款同(tóng)比增速(sù)使用(yòng)金融机(jī)构住户存款余额+4月新增来进行估算

  2早偿率是(shì)指在(zài)个(gè)人(rén)住房抵(dǐ)押(yā)贷款中债(zhài)务(wù)人提前偿付(fù)的金(jīn)额在资产池(chí)未偿本(běn)金余额(é)的(de)占(zhàn)比

  风(fēng)险提示

  地产(chǎn)销售变动超预期,超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱(ruò)于预期,理(lǐ)财市场波动加大

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