大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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