金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思>

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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