核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dì苏州区号是多少ng)价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中苏州区号是多少特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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