大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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