自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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