金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国(guó)家举(jǔ)例(lì)，疫(yì)情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心(xīn)中(zhōng)国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水平(píng)持(chí)续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落(luò)是因为经济(jì)基本(běn)面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行(xíng)了(le)回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期(qī)非经(jīng)济政策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出，通(tōng)缩(suō)环境下(xià)景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外(wài)部因素(sù)，物(wù)价(jià)水平的回落(luò)多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊'color: #ff0000; line-height: 24px;'>郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊行业优势凸显(xiǎn)。

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