2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面(miàn)：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国(guó)香港注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他(tā)们对于市(shì)场动(dòng)态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续发力，中国(guó)经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待(dài)今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企(qǐ)业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起着(zhe)引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目(mù)前(qián)市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度(dù)超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济(jì)的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作(zuò)用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一(yī)个中周期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策(cè)方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经最后一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策目标。但(dàn)是3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环(huán)境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经济(jì)衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决(jué)心还(hái)是(shì)非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一(yī)次(cì)，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业(yè)还(hái)是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度(dù)开始，美(měi)国将进(jìn)入一(yī)个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市场(chǎng)预(yù)期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地(dì)看(kàn)问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美(měi)国(guó)经(jīng)济的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国(guó)金融体系风险继续累积并(bìng)形成进(jìn)一步的风险事(shì)件，可能会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会在大(dà)类资(zī)产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能(néng)在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益(yì)率的表现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测(cè)。一(yī)直以(yǐ)来，10年(nián)期政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)高位几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时(shí)候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们(men)需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步(bù)提升它(tā)的(de)投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都(dōu)需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的(de)算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品(pǐn)环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型(xíng)主要(yào)涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云上(shàng)部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理、文学艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用(yòng)户(hù)的(de)付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多(duō)行业(yè)。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年(nián)成立了国(guó)家数据(jù)局，国务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚(yà)洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国(guó)市(shì)场则(zé)将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精(jīng)选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大(dà)的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数(shù)据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视(shì)觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界(jiè)高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必要(yào)性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称line-height: 24px;'>早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同(tóng)时(shí)促进相(xiāng)关法规与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大(dà)的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代(dài)模型(xíng)的管控(kòng)奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续(xù)推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利(lì)的预期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年(nián)期(qī)的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等级(jí)的(de)企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息(xī)预(yù)期的条(tiáo)件下(xià)，股票(piào)估值(zhí)压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在(zài)公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因(yīn)素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于(yú)股票(piào)。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的(de)股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资(zī)策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优(yōu)于股票(piào)的表现，特(tè)别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的(de)利差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改善(shàn)，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消(xiāo)费(fèi)和医药(yào)；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续(xù)若(ruò)进入利率快(kuài)速(sù)改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时(shí)点可(kě)能仍(réng)强(qiáng)于(yú)一(yī)篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供(gōng)应短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最(zuì)近(jìn)的银(yín)行存(cún)款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我们(men)对美(měi)元进一步(bù)走弱的(de)预(yù)期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高(gāo)收(shōu)益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的特征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定(dìng)价(jià)），而公司债券收益率相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称