金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(sh太深是一种什么体验，太深是不是不好ǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(j太深是一种什么体验，太深是不是不好ǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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