来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季度经济温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四(sì)，修(xiū)改货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关(guān)于经济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)；预(yù)计(jì)美国经济(jì)温(wēn)和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加(jiā)息，本次加息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息(xī)并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来(lái)三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思的高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续减持美(měi)国国(guó)债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)坚持加息(xī)的关键仍在(zài)于通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个(gè)月处于高位；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不(bù)过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适(shì)度的(de)速度增长，最(zuì)近几个月就业(yè)增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力。“通(tōn三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思g)货(huò)膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货(huò)币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确(què)定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的(de)累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及(jí)经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍(réng)不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是(shì)温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现(xiàn)轻微的(de)经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是(shì)共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到停止加息(xī)，但不是(shì)本次(cì)会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原则上不(bù)需(xū)要利率提高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了(le)限制(zhì)性(xìng)水平(píng)（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审视数(shù)据(jù)，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不(bù)合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的(de)影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)，如(rú)果没有达成债(zhài)务(wù)协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会(huì)不(bù)尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美(měi)国可能(néng)最早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约。美国(guó)国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系(xì)统性风险的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破(pò)产或依然(rán)会出现。目前市场依然(rán)预(yù)期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依(yī)然有韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力(lì)仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思